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1．阶段性折返跑未完成美欧股市下跌是A股折返跑的外部环境。国庆假期内外围股市出现了不同程度的下跌，10月1日至4日标普500指数下跌0.3%，富时100指数下跌3.7%，德国DAX指数下跌3.0%，恒生指数下跌0.5%。股市下跌的原因源自经济下行压力加大以及国际关系再度紧张。①美国方面：10月1日公布的9月ISM制造业PMI只有47.8%，创10年来新低。10月2日公布的ADP新增就业人数9月为13.5万人，低于预期的14万人，且8月数据从19.5万大幅下修至15.7万。因此10月1-2日标普500指数大幅下跌约3%。10月3日美国公布的9月ISM非制造业PMI降至52.6%，创3年来新低。10月4日公布的非农新增就业人口为13.6万人，低于预期的14.5万人。因经济数据不佳，市场对美联储降息的预期快速升温，市场预计美联储在10月份降息25个基点的概率从41%上升到92.5%，标普500指数在10月3、4两个交易日因此反弹2.2%。②欧洲方面：10月1日公布的9月欧元区制造业PMI进一步下降至45.7%，创7年新低，市场对经济衰退的担忧进一步加大。10月2日WTO裁决欧盟及其部分成员国违规补贴空客公司，美国将有权对每年约75亿美元的欧盟输美商品和服务采取加征税等措施。当日美国表示从10月18日开始将对欧盟大型民用飞机征收10%税，对农产品、工业品征收25%税。此外，英国首相约翰逊于10月2日表示，英国正就脱欧提出妥协方案，但同时英国也准备好了无协定脱欧，国际关系进一步面临不确定性。综合来看，由于欧洲负面因素相比美国更多，股市跌幅也更大。从估值和盈利的匹配度看，美股当前性价比较低，标普500截至10月4日的PE约为21倍，但是19Q2的EPS（TTM）同比增速只有2%。我们在前期报告《美股如牛转熊对A股有何影响？-20181014》中分析过，美股下跌短期会拖累A股，国际资金风险偏好下降时会影响资金流入A股，中长期A股证券化率低最终会吸引资金流入。2018/02/05-02/09当周美国非农数据引发加息担忧，美股连续大跌，标普500指数一周下跌5%，当周从A股流出的北上资金合计高达113亿，导致上证综指累计下跌9%，又如2018/10/08-10/12当周标普500大跌5%，同期北上资金净流出170亿，上证综指大跌8%。本次国庆假期美欧股市再度下跌将加剧A股折返跑。

李子柒的拍摄从无脚本，只是手机上会简单记录一些拍摄信息。于是，点点素材、几个想法、一部手机，“现象级博主”李子柒的第一则视频宣布开拍。2016年3月，“桃花酒”视频发布，“画质不清晰”成为了一大槽点。之后，李子柒好友“密码大叔”建议换一个单反来拍。从那时起，单反、三脚架才第一次被列入这个“视频制作者”的购买清单之中。

责任编辑：李双双台媒称，7月22日晚间，华为官方微博宣布，华为5G双模手机Mate 20X 5G版将于7月26日发布。据了解，Mate 20X 5G版是中国首款取得5G终端电信设备进网许可证的设备。台湾钜亨网7月23日报道，该款手机搭载华为最强7纳米5G多模芯片“巴龙5000”和“麒麟 980”，是支持SA和NSA两种主流5G组网方式的5G双模手机。

三、城投债发行市场分析1．发行概况一季度城投债发行规模同比、环比均大幅增长，公募占比环比有所下降。2019年一季度全国共发行城投债974支，发行总规模7701.74亿元。其中，发行支数同比增加462支，环比增加240支；发行总规模同比增长92.97%，环比增长27.19%。从发行方式看，2019年一季度公募和私募方式发行支数分别为597支和377支，发行规模分别占61.43%和38.57%，公募发行占比较2018年四季度的66.96%下降5.53个百分点。

放眼全球，近十年来，天然气整体的供求情况则相对宽松。2007 年到 2016 年，全球天然气产量从29645.4亿立方米增长至35515.8 亿立方米，年复合增长率1.8%。同时，消费量从29691.9亿立方米增长至35428.8 亿立方米，年复合增长率也为1.8%。根据IEA《天然气2017》的预测，未来五年全球天然气年均需求增速大约在1.6%的水平。

6．财政部列PPP“正负清单”，坚定政策方向，规范PPP运行2019年3月，财政部印发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（以下简称《PPP实施意见》），既从财政支出责任限制等方面列出“黑名单”，也从项目公益属性等方面列出“白名单”。《PPP实施意见》的出台确认了严控地方隐性债务的政策方向不动摇，同时为PPP的规范运行提供了细化标准，体现了“坚定、可控、有序、适度”的方针。